【決算レビュー】東計電算 FY19_本決算

東計電算の本決算が発表されましたので、確認していきます。

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前期で8期連続増益を達成しています。
売上高2.7%増収、営業利益12%増益、経常利益は12.7%増益のEPS279.2円と予想に対して若干上振れ着地しました。
3Q時に10円増配していましたが、更に10円の増配が発表されて、前期配当は110円になりました。前3Qレビュー時に着地はEPS265~275円程度はみれると予想しましたが、上回りました。

4Q単体でも+20%増益をたたきだしており、引き続き好調を維持しています。着地ベースで営業利益率は昨年の19.4%→21.2%と、SIerとしては信じられない領域に突入しています。毎年営業利益率を上げながら増収増益増配でローリングしている、筋肉質な高利益率経営の企業なのに・・・しっかり利益を積み上げているため、指標的には割安な状況が継続しています。

PLを確認すると、引き続き微増収かつ原価抑止、販管費抑止が効いて、増益となっています。これは自社開発パッケージソフトの横展開がうまくいっている所作であると推測しています。

経常利益については投資有価証券の配当で+422百万、投資有価証券の償還損益で-62百万、その他諸々を引いて+421百万を積み上げました。最終益には投資有価証券売却損と売却益を297百万と281百万を相殺して、+16百万を積み上げています。今期は下期に大きく相場が上昇しましたので、有価証券の売却を相殺目的で対応し、売却益は貯め込んだように見えます。

もう少し売却益を出しても良かったのではとも思いますが、貯め込めば配当金も大きくなりますので、悪くはありません。
東計電算は保有している投資有価証券が確認が必要なほど高額になっているので、確認します。
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投資有価証券の含み益は38.4億円に増加しています。3Qでは35.7億円でしたので、四半期では含み益3億円弱ほど増加です。年間通すと20億円増えています。(昨年本決算時には18.9億円でした)
BPSが今期16%も増加したのはこの含み益が大きく関与しています。

現金は15億円で、ほとんどの株主資本を投資に転用する攻めの運用を続けています。最近は結果も出ているので、1週まわって同業他社の現金貯めこみ系企業や変にM&Aして減損するセンスのない会社よりは随分マシだと感じています。

業容としては、前期はクラウド型運送業向けパッケージソフトである轟(東計電算の商材へのリンクを付けました)のリリースやクラウド型通販パッケージのE-ASPROの廉価版リリース、不動産リフォーム向けパッケージソフトのリニューアルなど、複数のPJで収穫期を迎えているようでしたので、この業績は納得です。

以下、求人の状況です。
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33件と相変わらず、バイトの募集がかなり多いです。当社は全国の自治体向けに水道の料金徴収システムをリリースしており、BPOとして全国の水道の検針など自治体向けの業務も行っているため、ストック色が強くなっております。なお、この手のファンダメンタルズに関する事項を資料化してくれないので自分で調べるしかありません。

今期の会社予想は以下の通り
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今期は9期連続増益にチャレンジとなります。
二桁増収増益のEPS309円予想となりました。正直なところ、Win10移行等も終了するため、辛口な微増益で来期予想を出してくると推測していたため、二桁増収増益で出してきたのは意外でした。四季報のコメントが来期も増益と書かれており、会社側へ取材した際に、このへんを汲んだポジティブなコメントをされていたのかと邪推しています。有報においても、システム利用によってもたららされる価値や便益にフォーカスすると言及されていましたし、昨年の総会でも売上増は中々厳しい旨をおっしゃっていましたので、売上の二桁増収はサプライズ感が強いものとなりました。通販、陸運業、医療、建機レンタル、文教、小売、不動産など幅広い業種向けのシステムを手掛けていますので、ニッチながらまだ伸長余地はあるものと考えます。

2017年時点では経常29億円着地でしたが、2020年予想では40億と、4年で11億も積み上がっており、どう考えても成長企業ですが、漢字の会社はちょっと・・・というふざけたコメントを頂くぐらいの不人気企業なので、ひっそりと着実に成長して欲しいです。

【指標等について】
定点観測で役に立つので指標も載せておきます
予想PER11.4倍、PBR1.24倍、配当利回り3.12% (※2/3時点の株価3530円)
利益成長と増配で3Q集計時とあまり差異はありませんが、株価は上がっているので悪く無い状況と考えます

相変わらず不人気ですが、しっかり業績もでていますので無難な株だと思います。

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プロフィール

とす

とす
通信系SI勤めの30代のSEで、PMをやっています。保有株は友達を合言葉に企業と共に自分も資産も成長するそんな投資が好きです。同業他社など、地の利を活かせる企業に投資します。当ブログはリンクフリーです。

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